新聞中心

行業資訊
私募熱點

星石投資萬凱航:科創板公司估值可分三個階段來看

時間:2019-06-27   瀏覽次數:22   來源:星石投資

在“第六屆中國基金經理峰會暨2019科創板投資高峰論壇”上,星石投資副總經理、首席策略投資官萬凱航就科創板估值以及投資方向進行發言。

圖片1.png

萬凱航認為,科技股的估值,與生命周期有關;投資科技股,不是拿著不動就可以了,標的公司的行業階段和處于什么投資周期,是兩個需要考慮的問題。

因此,談科創板的估值有個前提,就是先確定是否看好這家公司所處的賽道和核心競爭力。如果真的看好,愿意長期地持有,估值肯定越低越好,因為估值決定了持有成本。如果不看好公司,談估值沒有意義。

長期看好五大科技投資方向:云計算、共享經濟、新能源車、5G、半導體。

1.科技公司三大挑選標準:創新、社會效率、核心競爭力

首先要有創新。科技行業的特征是供給創造需求,需求本來不存在,創新一旦出現了,才能滿足市場的需求。第二,能夠提高社會效率。第三,要有核心競爭力。優秀的科技公司一定是具有核心競爭力的企業,因為這個行業太殘酷了,充滿競爭和挑戰,有可能一年跟不上就失敗了。

2.對科創板既期待,又要保持謹慎

從投資角度,我們對科創板非常期待。一是期待他會給我們帶來越來越好的標的,不會像以前都是企業到了成熟期甚至末端才上市。二是期待它的制度創新力的擴散。4月,創業板一口氣退市7家公司,這是科創板對于A股的影響的體現。

從標的選擇的角度,我們對科創板是謹慎的。因為科創板的交易制度允許20%的漲跌幅,初期因為市場熱度高交易盤活躍,所以大概率高開。因此應該更多做研究,去精選更合適的標的。

挑選科技公司,不一定要在科創板找。A股并不是沒有科技公司,A股漲10-20倍的科技公司比比皆是,2015年牛市里,有的科技公司漲一兩百倍,只不過A股科技公司不像阿里巴巴等這類海外上市公司市值能高達萬億,現在最大的科技公司市值可能只有幾千億,但假以時日,A股一定有偉大的科技公司出現。

投資科技股,并不是拿著不動就可以了。標的公司的行業階段和你的投資周期,是兩個需要考慮的問題。

3.談科創板估值前,先確定是否看好賽道與核心競爭力

談科創板的估值有個前提,就是先確定是否看好這家公司所處的賽道和核心競爭力。如果你真的看好,愿意長期地持有,估值肯定越低越好,因為估值決定了你的持有成本。如果不看好公司,談估值沒有意義。

科技公司的估值,與生命周期有關,大致可分成三個階段來看。

科創板上市條件的放寬,讓投資人和企業一起成長,所以如果企業在初期,有可能還是虧損的,不可能用盈利去估值,可能是根據PS(Price-to-sales ratio, 市銷率),關注的是銷售額的成長性。可能是看用戶數,因為爆發期時,用戶數環比都在增長。

如果企業到了穩步增長的階段,即概念開始兌現的階段,此時估值用PE比較合適。

再往后階段,估值要考慮分紅。一般估值20倍左右的公司,就已經到了這一階段。

但這個過程中,不能把垃圾股和優質股對比,完全不可比。

4.看好五大科技投資方向:云計算、共享經濟、新能源車、5G、半導體

第一,從全球科技的角度看,是云計算。因為全球科技的潮流是美國一直在引領,中國企業是在學習美國的企業,中國的基金經理是在學習美國的納斯達克。而納斯達克過去兩年表現最好的資產就是云計算,我相信這條產業鏈在中國未來幾年有機會,我們云計算落后了三四年,一直在學習,滲透力還較低。

第二,觀察美股今年要做什么,可能是共享經濟企業。例如Uber(共享打車)今年要在美股上市。此外,軟銀中國孫正義投資的we work(共享辦公)已經是紐約最大的辦公樓的采購站。共享經濟通過商業模式的創新來提高了資源使用率。

第三,從供需變化的角度,是新能源車。2018年特斯拉M推出,一度引起了資本市場的熱情,因為它的營業利潤都回來了,但是今年又不行了,因為今年美國中國都碰到了一個問題,政府補貼在退坡,退坡意味著價格上升,需求要下來,價格要跌,產業鏈有波動,相當于供需要重新匹配。但長期看電動車性價比還會持續提升,滲透率依舊有很大的成長空間。

從全球來看,所有大型車廠的車型都已經規劃到2023、2024年,這個長鏈不會斷,但是供需變化后的車型的匹配塵埃落定到底是明年還是后年,還需要跟蹤。

第四,5G。5G的硬件建設在中國的落地或將最快,所以未來幾年我們也很看好5G方面的投資機會。軟件方面中國仍以學習為主,美國做的比我們好,比如云游戲平臺。所以5G在軟件上的投資趨勢應觀察美國。

第五,從全球產業鏈的重塑角度看,關注中國的半導體核心軟件。這涉及到自主創新。過去,在WTO規則主導的全球貿易體系下,是發達國家出錢出技術、發展中國家出人口出市場。未來這種合作模式或將割裂,中國只有一條路走,就是持續不斷地進行技術突破,占據利潤的高點,甚至開始輸出技術,而不是像過去純粹輸出商品或者勞動力。

以前中國的科技創新不具備“生態”,比如WPS的困厄和崛起。早期,因為微軟的Office免費,中國的辦公軟件WPS用戶較少,生態根本建立不起來,但是現在90%多的移動端辦公在使用WPS,其生態鏈就建起來了。再比如華為的鴻蒙操作系統,一旦安卓系統不再開放給華為,鴻蒙操作系統的生態自然就建起來了。所以未來五年十年可以很清楚看到,中國的基礎半導體核心軟件生產會越來越好,所以這一條線上也可以挖掘。

就短期市場而言,人工智能的產業化路徑相對不清晰,投資較困難。在目前A股的估值體系下,更看好云計算板塊。長期,這些方向都很看好。

5.散戶宜委托專業投資者參與科創板

普通投資者根本沒有那么多資源研究那么多公司,再加上科創板漲跌幅不限制,兩個跌停板就會損失較重。

我們覺得,科創板開板一年以內,上市公司很多要再觀察,建議把錢委托給專業投資者。

星石投資董事長江暉榮獲第六屆“五年期最佳私募投資經理獎”。?



聲明:本文言論不代表證泰投資觀點,也不構成任何操作建議,僅供讀者參考。









快乐飞艇是骗人的吗